股利分配 发表评论(0) 编辑词条

股利分配(dividend distribution)

　　股利分配是公司向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，而且股利属于公司税后净利润分配。

　　股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即：用多少盈余发放股利，将多少盈余为公司所留用(称为内部筹资)，因为这可能会对公司股票的价格产生影响。

　　在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有：

　　（一）股利无关论

　　股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这一理论的假设如下：

　　① 不存在个人或公司所得税；

　　② 不存在股票的发行和交易费用 ；

　　③ 公司的投资决策与股利决策彼此独立（投资决策不受股利分配的影响）；

　　④ 公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。

　　上述假设描述的是一种完美无缺的市场，因此股利无关论又被称为完全市场理论。

　　股利无关论认为：（1）投资者并不关心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影响公司的价值。

　　（二）股利相关论

　　股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有：

　　1、法律因素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：

• 资本保全；
• 企业积累；
• 净利润；
• 超额累积利润；

　　2、股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：

• 稳定的收入和避税；
• 控制权的稀释。

　　3、公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：

• 盈余的稳定性；
• 资产的流动性；
• 举债能力；
• 投资机会；
• 资本成本；
• 债务需要。

　　4、其他因素：（1）债务合同约束；（2）通货膨胀。

　　由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。

　　1.盈余公积金

　　盈余公积金从净利润中提取形成。盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。公司分配当年税后利润时，应当按照10%的比例提取法定盈余公积金；但当盈公积金累计额达公司注册资本50%时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。

　　2.公益金

　　公益金也从净利润中形成，专门用于职工集体福利。公益金按照税后利润的5-10%的比例提取形成。

　　3.股利(向投资者分配的利润)

　　股利(利润)的分配应以各股东(投资者)持有股份(投资额)的数额为依据，每一股东(投资者)取得的股利(分得的利润)与其持有的股份数(投资额)成正比。利润分配的顺序根据公司法规定：先计算可供分配的利润，然后依次计提法定盈余公积金、计提公益金、计提任意盈余公积金、向股东(投资者)支付股利(分配利润)。

　　1.现金股利它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金。

　　2.财产股利主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。

　　3.负债股利通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

　　4.股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。

　　（一）剩余股利政策

　　1、股利分配方案的确定

　　以上谈到股利分配与公司的资本结构相关。而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

　　采用剩余股利政策时，应遵循4个步骤：（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，加权平均资金成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额； （4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。

　　2、采用本政策的理由

　　奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

　　（二）固定或持续增长的股利政策

　　1、分配方案的确定

　　这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。不过，在通货膨胀的情况下，大多数公司的盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。

　　2、采用本政策的理由

　　固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于：

　　（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

　　（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。

　　（1）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论。但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

　　该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。

　　（三）固定股利支付率政策

　　1、分配方案的确定

　　固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高；获得盈余少的年份股利额低。

　　2、采用本政策的理由

　　主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。

　　（四）低正常股利加额外股利政策

　　1、分配方案的确定

　　这种政策是公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

　　2、采用本政策的理由

　　（1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。

　　（2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。

　　以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴起基本决策思想，制定适合自己具体实际情况的股利政策。