资本市场线 发表评论(0) 编辑词条

资本市场线（Capital Market Line，简称CML）

　　资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。

　　若用F和M分别代表一种无风险资产和市场组合，则新的资产组合等于F+M。这个新的资产组合的收益和风险可以表示为

新的资产组合收益和风险

其中r(f)与r(m)分别代表无风险资产和市场组合的收益率，w(f)与w(m)分别代表两类资产的投资比例，σ(m)表示市场组合的标准差。

根据新的资产组合的期望收益与风险，可以在坐标图上画出一条向上倾斜的、与马柯维茨资产组合曲线相切的直线，这条直线就是资本市场线。（下图所示）

资本市场线

　　虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。

         在资本市场线上，任一点表示一种无风险资产F和市场组合M的构成新的组合的收益率和风险的特征。在M点上方表示卖空无风险资产，将全部自有资金和卖空无风险资产所获资金全部投资于新的市场组合，此时无风险资产投资比例为负，市场组合的投资比例大于1.

          资本市场线上的点M同时位于马柯维茨效率边界上，表示当所有的资金投资于市场组合时，资产组合风险和收益率与市场组合的风险和收益率相对应的点。

　　（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝塔（β）系数（只包括系统风险）”；

　　（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；

　　（3）“资本市场线”中的x轴“Q”不是证券市场线中的“贝塔（β）系数”，资本市场线中y轴“风险组合的期望报酬率”与证券市场线的“平均股票的要求收益率”含义不同；

　　（4）资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；

　　（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；