原罪论 发表评论(0) 编辑词条

原罪论（Original Sin）

　　原罪论是指，国内货币（本币）不能用于国际借贷（外国银行或者是国内的金融机构不能用该货币提供贷款），甚至在本国市场，也不能用本币进行长期借贷。由于国内金融市场的不完全，一国的国内投资不是出现货币错配，就是出现期限错配。具体来说就是，借外币，配本币，将来还是要还外币；或者是借短用长，这样就会出现流动性的问题。发生错配的原因不仅是由于国内本币没有实现可兑换，而是由于该国的国际金融市场不完全，因为即使一国货币自由兑换，但是企业却不能在国内市场获得长期贷款，仍有可能借外币用于国内的建设，这种情况在发展中国家极为普遍。

　　原罪的直接后果是使国内的金融变得脆弱。因为如果出现货币错配，若本币贬值，借款的成本上升，容易陷入财务困境，企业就可能破产。如果借本币出现期限的错配，利率上升，其借款成本也会上升。因此，利率或汇率稍有波动，企业就可能面临经营环境恶化，甚至面临破产，于是金融体系就变得脆弱。国际贷款人只要感觉到贬值迹象，就会逼债或迅速地抽逃资金，于是金融危机爆发。之所以出现货币和期限的错配，是因为公司无法对这些以外币计价的债务进行冲销，国内金融市场的不完全使公司的风险暴露在外。

　　原罪理论的另一个巨大贡献是指出了汇率变动的资产负债表效应。企业借来的外币，在资产负债表上的体现是，借记外币，贷记本币。如果汇率发生变动，本币贬值则负债增加。如果对外的借款余额很大，出现资不抵债，企业的资产负债表恶化，企业可能会濒临破产。如果是利率发生变动，利率上升，企业的负担也一样加重，企业不堪重负而被拖垮。所以，无论企业和政府都不愿意本币浮动，政府选择固定汇率是不得已而为之。如果遇到投机冲击，政府既不能使用汇率工具也不能用利率工具来抵御冲击保卫本币。由于发展中国家金融市场的不完全，所以选择固定还是浮动汇率制都会有问题，政府完全不能主动选择汇率制度。

　　那么如何解决原罪问题呢？原罪论认为最好的办法就是实行美元化，这样长期借贷就不会出现问题了。因为没有了汇率的问题，汇率的风险也就不存在了。Hausmann指出了美元化或者是日元化会消除这些借款风险，降低真实利率，鼓励国内储蓄，促进金融深化，并且还可以提供一个可信的名义锚。但是，这一解决办法还有一个问题是，缺乏最后的贷款人。