130/30基金 发表评论(1) 编辑词条

    近期美国市场开始出现一种名为“130/30”的基金，资产经理们开始推出这种基金，且有愈演愈烈之势，包括一些投资者和大量的营销人员在内的支持者们大肆宣扬130/30结构如何为投资带来重大变革和提升收益。

　　概念标新立异

　　这类基金的运行机制解释了它怪异的名字。其首要概念是该类基金的资产由两部分的投资组合构成，即多头和空头。大部分投资者都理解多头的含义。当一个基金买入一只股票并期望这只股票的价格在未来能够有所增长时，则称为“做多”。相反，当基金期望通过股票价格的下跌获利，则为“做空”。投资者如果要卖空股票，他就会先借贷一定的股份，将它们在市场上出售，然后预期(至少是希望)能够在股价下跌时买回这些股票，并偿还借贷。

　　这类基金名称中的数字代表多头和空头在基金资产中所占的比重。也就是说，130/30基金将资产的30%投资于空头组合，130%投资于多头组合。举例来说，如果一只130/30基金具有100万美元的资产，那么它会用100万美元买入一个股票的投资组合，并且建立一个价值30万美元的空头组合。之后它会用卖出空头组合的所得，即30万美元再投资到多头中。于是基金的投资就完成了130%的多头和30%的空头的组合。

　　这一投资结构对基金经理颇具吸引力，首先，正如黑岩公司(BlackRock)全球股票投资副总监罗伯特·多尔所说，这种结构使基金经理可以使用多于投资者投入的资金进行投资。另外，很多投资者——不仅是那些对冲基金类型的，也包括金融工程专家——都认为传统基金仅含多头的投资结构具有一定的限制性，它们可以从特别具有吸引力的证券中获利，却对那些特别不具吸引力的股票束手无策。

　　美国市场上目前已有一定数量的多头空头混合投资的共同基金，但是130/30基金与它们相比具有独特的吸引力。

　　现存其它类型的“多头-空头基金”在做多和卖空股票时趋向于选择市场敏感度较低者，因此在上扬市场中表现不甚理想，这也对许多投资者造成困扰。比如截至2007年7月24日，典型的“多头-空头基金”近三年的年化收益率为6.6%，而标准普尔500指数的同期年化收益率为13.7%。

　　130/30基金具有130%的正股市投资比率和30%的负股市投资比率，净股市投资比率即为100%。市场营销人员也据此宣称该类基金有很大可能与市场表现同步，并且具有通过阿尔法(Alpha)创造更高收益的潜力。(阿尔法被广泛定义为基金经理为基金添加高于业绩基准的价值的能力)这也就是为什么130/30结构会被赋予杠杆阿尔法、阿尔法扩展、积极扩展、卖空扩展等诸如此类的别称。

　　也许有人会问为什么不是120/20或者160/60，而是130/30。首先，这类结构的上限是150/50，美国相关法律规定基金最多可以运用50%的借贷杠杆。而之所以大部分此类基金都采用130/30的结构，是因为如果借贷杠杆低于30%，收益看起来将不会达到最佳，而如果高于30%，将会扩大风险。简单来说，130/30结构是风险收益的均衡点。

　　谁在运营130/30基金

　　一些人可能认为这种投资策略更多地被运用于对冲基金，但实际上并非如此。迄今为止，这类投资在机构中最为流行，特别是独立账户，它们与共同基金类似，却不在1940年《投资法》管辖范围之内。机构投资者投资金额巨大，像养老金、保险等，它们普遍钟情于专业的投资，通过挑选可判定其市场敏感度的股票构成投资组合，以期创造超额收益。

　　在晨星的数据库中，仅仅有不到40个独立账户在一定程度上运用了130/30结构，它们中的一些对于共同基金的投资者来说耳熟能详，例如瑞银集团、摩根大通、美国世纪(American Century)；另一些则不太知名，像AQR资本公司和Ten资产管理公司。这将近40个账户的大半部分始于2006年，少数于2004年之前就开始运作。

　　虽然目前市场上130/30共同基金不多，但是我们认为其数量很快将会大幅增加。现存的少量130/30共同基金包括ING 130/30基本面研究基金、瑞银美国股票阿尔法基金、Mainstay130/30成长基金和Mainstay130/30核心基金。另外，罗素公司也有两只基金包含有部分130/30结构。也有很多这一类型的基金正在准备发行，我们已经获悉的包括Mainstay130/30国际基金、黑岩大盘核心增值、德利法斯首只130/30大盘成长基金以及道富核心边缘股票基金。

　　投资须知

　　投资者如果要选择该类基金需要注意几点。首先，与投资只做多头的基金一样，投资者在投资前需要关注基金挑选股票、构成投资组合的方式以及基金经理的能力，因为130/30只是一种结构，而不是一种策略。另外，借贷杠杆可以提升基金的回报，同时也有可能扩大损失。同时，卖空是一种艰难的获利方式，因为从长期来看，股票的整体价格趋于上升，而不是下降。

　　因此我们预期大量此类基金将令人失望，因为它们可能表现平平，但却包含了普通基金所没有的风险。还有一点值得注意的是此类基金由于需要卖空通常会进行频繁交易，不利于避税。基于以上几点，我们认为130/30基金在短期内将不会成为分散投资组合的重要成员。