IO证券 发表评论(0) 编辑词条

   IO证券是指一种只付利息的证券，这种证券只能收到利息，不能收到本金，是剥离式抵押证券的一种形式。与之相对应的是PO证券。IO证券一般期限较短，收益率与高息票的附属担保品相似，买入该证券的投资者希望它的利率有所提高或者保持不变，这样提前偿付率就会下降，该投资者就能够长期得到较高的收益率。

   

  IO证券的价格对利率的敏感性与普通债券的价格对利率的敏感性有不同的特点。 IO证券的价格P(IO)应是其各期利息的现值之和，当贴现率为r，总期数为n时，其价格公式可以写作

当利率变动时，IO证券的价值将会受影响，只要产生两种效应：一种是贴现效应。当利率（市场利率或必要收益率，即公式中的r）下跌时，证券未来利息现金流的贴现值将增加，促使证券价格P(IO)上升；反之，当利率上升时，证券未来利息现金流的贴现值减少，导致价格下降。

   二是提前还款效应，当市场利率下降到基础资产的贷款利率以下事，债务人会提前还款，使得IO证券的总期限变短，投资者原期望得到的未来利息现金流大大减少。并且提前还款的本金不属于IO投资者，因而证券的价格将会大幅下降。反之，市场利率上升并超过基础资产的贷款利率，提前还款减少，投资者未来可得到更多的利息现金流，促使证券价格上升。

    两种效应叠加的结果为：当市场利率小于基础资产的贷款利率时，提前还款效应占主导地位，IO证券价格随市场利率下降而下跌。当市场利率大于基础资产的贷款利率时，贴现效应占主导地位，IO证券价格随市场利率上升而下降，但下降的速度没有普通债券的下降速度快。下图表示了IO证券价格与市场利率的内在关系。（假设利率为8%）

从图中可以看出，当利率低于8%时，IO证券价格与利率的关系和普通债券价格和利率的关系正好相反。所以，如果IO证券与其他固定收入证券配在一起，构成一个组合时，就可以抵御利率下降的风险。这说明IO证券具有套期保值的功能。途中虚线即表示IO证券的套期保值功能。