1997年亚洲金融危机 发表评论(0) 编辑词条

亚洲金融危机发生于1997年7月至10月，由泰国开始，之后进一步影响了邻近亚洲国家的货币、股票市场和其它的资产价值。此危机另一名称是亚洲金融风暴（常见于香港及台湾）。

亚洲大部分国家都受到金融风暴影响

 印尼、韩国和泰国是受此金融风暴波及最严重的国家。老挝、马来西亚、菲律宾和香港也被波及。中华人民共和国，新加坡受影响程度相对较轻（中国在此次金融风暴前实行宏观调控，并因市场尚未完全开放，使损失得到减少），而台湾在表面上没受影响，但伤害是被延后，因此台湾在2001前后面临“本土型金融风暴”的威胁。但是日本处在泡沫经济崩溃后自身的长期经济困境中，受到此金融风暴的影响并不大。

 1994年底，人民币大幅贬值45%，各国资金开始涌入中国投资，东亚诸国资金开始失血。

1997年，泰国经济疲弱，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元或一篮子货币的固定或联系汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的捕猎机会。由美国知名炒家索罗斯（George Soros）主导的量子基金（Quantum Fund）乘势进军泰国，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，香港的港元便成为亚洲最贵的货币。

1997年10月，当索罗斯利用资金横扫东南亚后，索罗斯带领的国际炒家将目光投向了香港。虽然香港基本没有当时泰国那么糟糕，但是房地产和股市泡沫也不少，最后琼斯及索罗斯选定香港作为第二波冲击的主战场，他们认为维持住联系汇率制度的成本高昂，认定香港特区政府挺不过去，所以便开始积极研究，很快便发动攻势。1997年11月，对冲基金开始了对港币长达十几个月的进攻。宏观对冲基金在汇市、股市、期市联动造市，全方位发动对港元的立体式袭击：首先大量沽空港元现汇换美元，同时卖空港元期货，然后在股市抛空港股现货，此前后在恒生指数期货市场大量沽售期指合约。但在香港特区政府的抵抗下，三次进攻均未摧毁港元。

1997年，香港政府在狙击索罗斯的金融攻击时，首先动用了900亿储备中的150亿美金，导致索罗斯在香港战场直接损失超过20亿美元，间接损失约150亿美元。

1998年8月5日，在美国股市大跌、日元汇率重挫的配合下，对冲基金开始对港元发动第四次冲击。一场几乎使香港金融市场和联系汇率制度陷于崩溃的战役就此打响。量子基金和老虎基金发动攻势，开始炒卖港元，首先向银行借来大量港元在市场上抛售，换来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港股期货。前者会使利率急升，导致股市下跌，从而在期货市场获利；同时一旦港元下跌，他们也可以同时在外汇市场获利，可谓一石二鸟。香港特区政府把息率大幅调高，隔夜拆息一度高达300%，并动用外汇储备近1200亿港元（约150亿美元）大量购入港股，结果炒家在8月28日期货结算日被迫以高价平仓，损失严重，加上在俄国和马来西亚同时受挫，最终炒家撤退。在此一役，香港政府动用了大量外汇储备投入股市，一度占有港股7%的市值，更成为部分公司的大股东，一旦股市下挫联系汇率将有可能崩溃。所以到1999年11月，港府把购买的港股以盈富基金上市，分批售回市场。

此危机迫使除了港币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，东南亚各国货币体系和股市的崩溃，以及由此引发的大批外资撤逃和国内通货膨胀的巨大压力，给这个地区的经济发展蒙上了一层阴影。

货币	1997年6月	1998年7月	涨跌幅
泰铢	24.5	41	-40.2%
印尼盾	2,380	14,150	-83.2%
披索	26.3	42	-37.4%
马币	2.5	4.1	-39.0%
韩圆	850	1,290	-34.1%

对1美元汇率

国家	1997年6月	1998年7月	涨跌幅
泰国	170	102	-40.0%
印度尼西亚	205	34	-83.4%
菲律宾	75	47	-37.3%
马来西亚	90	55	-38.9%
韩国	430	283	-34.2%

GNP（10亿美元）

• 资料来源：Cheetham, R. 1998. Asia Crisis. Paper presented at conference, U.S.-ASEAN-Japan policy Dialogue. School of Advanced International Studies of Johns Hopkins University, June 7-9, Washingtion, D.C.

（王鹏翔）

　　五月上旬亚细安10国财长于泰国清迈举行会议，会中日本提倡成立亚洲货币基金，以备亚洲各国货币守卫战不时之用，这一治标不治本的馊主意，竟然得到无心进行经济改革的亚洲各国青睬有加，如获至宝，大力吹捧为可以力挽金融狂澜于既倒的镇亚洲货币汇市之宝。

　　此举也说明了亚洲各国并没有真正吸引亚洲金融危机的历史教训，仍然把对冲基金视为导致金融危机的罪魁祸首。

　　事实上，亚洲金融危机与其他区域金融危机一样，罪魁祸首恰恰是政府本身违法犯规、错误百出的经济政策，其失败的苦果，就是一发而不可收拾的经济危机。据哈佛大学经济学家萨克斯(Jeffrey Sachs)及其同僚的一份调查研究报告，95年墨西哥货币危机爆发后，22个发展中国家货币都受过抛售狂潮攻击，结论是整个攻击过程并非事出无因，受攻击目标的国家无一是真正无辜的受害者，所有这些发展中国家都在经济政策上不求自律，难逃其咎。

　　货币政策或财务政策不求自律，致使外汇储备金远远低于外债，以政治手段指导投资，致使股市泡沫及房地产泡沫出现。尽管投机性的货币袭击带来了痛苦的经济成本，但一年后，由于这些袭击的痛苦教训提醒这些国家加强自律，各种负面影响大多全然消失。金融市场去伪存真的簸筛过程确实冷酷无情，代价十分惨重，然而，目前似乎并无其他更好的替代机制。

热钱并非来自对冲基金

　　三位美国经济学家的最新研究结果显示：触发亚洲经济危机的，是国际银行，而非货币投机炒家，美国总统经济顾问团主席为马丁贝利(Martin Baily)及麦肯锡顾问公司两名职员戴安娜、法雷尔(Diana Farell)与苏珊、伦德(Susan Lund)一致认为；热钱并非来自对冲基金或互惠基金，而是来自国际银行短期贷款。90年代期间流入泰国的255亿美元（约439亿新元）之中，其中有75%来自国际银行的贷款。一听到形势不妙的风吹草动，首先闻风而逃正是外资银行。

　　泰国于97年首季有19亿美元的净资金流入，第2季即刻变成62亿美元的净资金外流。相反的，在97年次季与第3季度之间货币危机宣告爆发之际，组合基金投资反而增加70%，之后至98年期间，仍然保持有所增长。整个亚洲都不外如此，上演着情节同样的故事。大马、泰国、韩国、印尼、与菲律宾于96年获得478亿美元（约822亿新元）的外资银行贷款的资金净流入，97年却变成300亿美元的资金净流出。

　　98年国基会发表《对冲基金与金融市场动力》的研究报告，经过仔细分析94、95年墨西哥披索危机之后，结果发现在危机中扮演主导角色的竟然是墨西哥本地人，而非国际投资者。国基会认为，这是由于外国投资者管理遍布全球各地的投资组合，难以跟得上这许多国家情况的千变万化，结果造成；获取与分析本国内情占尽优势的本地居民，率先发难进攻固定汇率。

　　换句话说，恰恰正是墨西哥本地投资者、印尼本地投机炒家、泰国本地银行家自己首先发难，在债券与证券市场上抛空本地货币资产，掀起资金外逃的恐慌潮。其他的电子交易群（包括对冲基金）则尾随其后，与波作浪。

　　据佛利曼的透露；一位政经风险分析家李察麦利(Richard Medley)向他表示；早于亚洲经济危机前5个月，他已开始警告许多客户国际银行及对冲基金；亚洲货币与证券市场可能走向衰退。他的先知先觉，并非来自天才，而是来自本地交易群的风声。

固定汇率被证明行不通

　　李察麦利说：“我首先注意的第一件事，就是本地金融机构坚持只贷外币不贷本地货币。如果一家泰国银行不肯贷泰铢只肯贷外币予泰国商人，这就意味着泰铢不稳而可能贬值，他强调他之所以必须依赖这类奇闻逸事，是由于亚洲经济资讯十分透明。而在亚洲这一类经济高度个人关系化的国家里，他经常都假定本地人比他消息灵通得多。

　　亚洲经此金融危机一役之后，固定汇率已被证明此路不通。然而，日本日前提倡成立亚洲货币基金的馊主意，目的在于支持亚洲各国恢复变相的固定汇率，支持亚洲各国走回引致危机爆发的老路，重弹固定汇率可取的老调，说明了日本与亚洲各国并没有经一事长一智。

　　正如美国前联邦储备局副主席布连德(Alan Blinder)在去年9、10月号《外交事务》期刊上指出；总结全球各国金融危机的经验教训，千条万条，最至关重要的第一条就是；固定汇率危害国家经济健康，必须加以避免。连索罗斯也承认；如果没有固定汇率作为目标，货币投机者也就没有货币可以攻击。（寄自加拿大温哥华）

(联合早报 29/05/2000)