高频交易 发表评论(0) 编辑词条

　　高频交易（High-Frequency Trading, HFT），也称高频率交易，是指透过极高速的超级电脑，在及短时间内进行大量交易指令，一方面可抢先一般投资者下单，亦可於下单后不到一秒的时间便撤销交易指令，从而试探市场反应或扰乱市场资讯。

　　高频交易运用超级计算机的速度优势，它远远比人工交易要快。这些超级计算机的人类所有者利用它们编程，来达到比其他计算机信息处理速度快以毫秒计，比普通人工交易员速度快以整秒计。这不是一个小小的进步，高频交易的成交量现在约占美国股票市场成交量的70％（2009年数据）。

　　高频交易也就是程序化交易，经过20多年的发展，从最初只有几家对冲基金掌控，成长到今天的200多家机构，看来这种数理交易方法正在逐步被更多的精英所熟悉。多年来由于其技术鲜为人知，对它的称呼也甚多：从神秘角度而言，人称黑箱交易；从不用人介入角度而言，又称自动交易；从由微机自动完成角度而言，人称机器交易；从它的软件是体现交易策略的算法而言，人称算法交易；从它整个交易完全依赖程序而言，人称程序化交易。这种交易的核心是学术界研究的最新成果――金融高频序列。近几年随着高盛的加入，市场普遍接受了高盛冠名的高频交易。此外，晨星准备为高频交易策略另开炉灶，以区别其他策略来评估收益，纽约的泛欧交易所也准备建立一个数据中心适应高频交易的发展。这种交易在关键时刻，可以降低可怕后果笼罩在投资者内心的精神压力，同时也可以避免在市场极端狂热时，内心盲目乐观现象的发生。对于稍纵即逝的机会，人的反应速度与其相比更是望尘莫及。

　　进行高频交易时，微型指令的频率上兆，交易指令的速度是毫秒级。客户从本地发出交易指令到高频交易商，再转发到交易所，时延不能超过30毫秒，为了保证这个速度，你的终端机一定要和交易所同位。如果涉及到不同场地交易所的同类产品间的对冲，因特网这种第三层接入是不适宜的，要采用数字数据网物理层接入，从而保证数据传输的延时在符合要求的范围之内。对同一交易所的产品对冲，最好与经纪商协商好，直接采用裸链接。

　　

　　高频交易的计算机服务器之所以能击败其他计算机，其原因就在于它们就被安置在交易所里面。它们利用有限的光速以及在交换系统方面至关重要的优势，从而比市场超前交易（front-run）。它们获得市场行情以及下单信息的速度也比整个市场要快。它们运行的场所不仅有纽约证券交易所（NYSE），而且还包括诸如NYSE混合市场在内的采用电子交易的交易所。

　　高频交易有若干不同的类型：流动性回扣交易、掠夺性的算法交易、自动交易做市商、程序化交易、“闪（flash）”式交易等等。

　　流动性回扣交易者利用成交量回扣——由交易所提供给制造市场流动性的经纪公司的一种与成交量成比例的回扣。当这些交易者发现一个大单报价，他们成交其中的一部分，获取由于为市场提供流动性而获得的交易所收费返还回扣。

　　掠夺性算法交易者利用其机构计算机优势，将大单指令切碎成许多小单指令。它们通过不断地下小额买单并不断地撤单来欺骗交易对手的计算机，使希望买入的机构交易者不断地抬高买入竞价。最终，掠夺性算法者在较高的价位沽空股票，令对手机构多支付对价买入相应的股票。

　　自动交易做市商通过非常快地下单之后迅速撤单来“ping”记账簿上保留的大单，从而获取大额买家的限额信息。然后他们会在其他地方买入股票并将其卖回给这些机构。

　　程序化交易者在同一时间内大量买入股票，从而诱骗机构计算机触发大额买单，这样令市场行情出现剧烈上涨。

　　最后，“闪（flash）”式交易者只在一个交易所发布交易指令，只有当这些指令没有经过交易的“最优价格”流程时它们才会被执行，“最优价格”流程旨在给予来自所有交易所的卖家一个最优价格执行的机会。美国证券交易委员会（SEC）已承诺将禁止这种技术，例如在纳斯达克（NASDAQ）市场，“闪”式交易将在9月1日（2009年）终止。

　　对普通市场参与者而言，底线在于，内部人（insiders）利用计算机来博弈这个交易体制，从市场的其他参与者处提取数以十亿计的美元。利用公司财务的内幕信息来交易是不合法的，而这些人是利用市场下单指令流的内幕信息来交易。这就是高盛和其他大投行如何从交易中赚取这么多利润的秘密。

　　高盛及其同类的其他金融机构，因为他们“太大而不能倒闭”的地位，已经给美国公众强加了巨额成本。现在他们又给社会增加了新问题——利用高频交易从股市中攫取钞票。

　　要想阻止这些“有毒”的交易有两种方法。最理想的情况是美国证券交易委员会将同时采用这两种方法。第一种方法是，美国证券交易委员会可以引入一条新规则，规定所有下单指令必须挂出来至少一秒整。这将减少高频交易的成交量，但仍然无法真正保护非计算机化的外部交易者。

　　第二种方法，也是更好的解决方案，是对所有的股票交易开征小额“托宾税（Tobin tax）”。税额可以很微小，或许就收0.1美分/股。美国证券交易委员会还需要禁止交易所给交易者支付成交量回扣。这样的征税将使最差类别的高频交易无利可图，但对于散户投资者却不增加显著的成本。所征的税收还可用来资助监管调控设备的运行，这对于一个现代金融体系的运行是很有必要的。

 

　　2010年5月6日下午2点左右，华尔街已经处在一片混乱之中。美股巨幅大跌使得恐惧气氛迅速蔓延。日益走强的美国经济数据与美联储信心倍增的陈述都没能延续美股持续的上升，在欧洲主权债务危机不断蔓延之际，美国三大股指终于调转方向大幅下跌，５月６日道指盘中更是瞬间暴跌998.48点，引起市场一片恐慌。

　　股指暴跌令亲眼目睹事件的华尔街交易人士大呼刺激。在短短的20分钟内，股指呈“V”字形直上直下多达千点，也引发市场无数猜测。在排除多种可能性后，市场人士普遍将道指暴跌的原因归结为高频交易。华尔街某投行人士对本报表示，以对冲基金为首的程序化交易加剧了此次股指的波动范围。该人士指出程序化高频交易占到当今美股每日交易量的三分之二，该类交易多采用电脑程序模式，当市场上股票价格波动范围超多设定的区域，就可能触发疯狂的买进和卖出的指令，有的公司为了避免此类异动更会停止交易，从而造成流动性的暂时枯竭。