电子经纪 发表评论(0) 编辑词条

电子经纪（e-brokerage）是一个证券行，它允许你从它的网站上买卖股票以及得到投资信息。一些电子经纪系统由传统的、制定良好的“离线”证券行提供，少数的是专门的在线系统。由于电子经纪（e- brokerage）的出现，传统的投资经历了一场革命，通过电子经纪，投资者可以利用因特网来进行安全的交易。有两个因素导致了在线投资的大量增长。首先，因特网提供了现成可访问的原始数据。其次，因为无需经纪人和金融顾问，投资公司可以提供比传统方法价格更低的交易。在线经纪行产业已经吸引了主流投资者，他们代表着85%的零售投资群体。这些投资者更青睐联合的经纪服务，不仅包括在线交易，还包括金融咨询和指导。虽然最初受到阻扰，但几乎每个主要投资公司仍然通过点击鼠标来提供贸易服务。据估计到2003年，3万亿美元将会进入在线经纪行的账户。经纪公司的生存可能取决于他们找出未来客户的速度。
电子经纪系统(EBS)。1993年，全球14家最大的外汇银行成立合伙公司，投资5000万美元发展EBS交易系统。目前，EBS是全球最大的外汇及贵重金属交易平台供货商。17家EBSPrime银行包括荷兰银行、美国国际集团(AIG)、美国银行等全球知名金融机构。
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随着我国对外开放和金融体制改革的不断深入，人们对“经纪”已不再陌生，而且，还会由此联想到经纪人面对一台电脑几只话筒不停操作大声叫喊的情景，这其实是传统意义上的经纪业务，即“声音经纪”（voice broking）。九十年代初，随着科技及电子通讯的迅速进步，一种新的经纪渠道——“电子经纪”（electronic broking）系统应运而生，并对传统的声音经纪提出了巨大的挑战。
1.电子经纪的概况
电子经纪系统又被称为“电子交易撮合系统”。1992年4月，路透（Reuters）为了补充其外汇相关业务而推出了自己的电子经纪系统—— dealing 2000-2 system。1993年9月，14家实力雄厚的商业银行在伦敦共同组建了EBS（电子经纪服务系统），一方面是为了打破路透在此领域的垄断，另一方面也起到了防范过度依赖某一系统所导致的风险的作用。与此同时，道琼斯德励（Dow Jones/Telerate）、东京外汇（Tokyo Forex）和日本KDD公司等在东京创办了MINEX电子经纪系统，后于1995年12月被EBS收购兼并。
近年来，Reuters和EBS等电子经纪系统发展迅速。Dealing 2000-2于1992年4月诞生后的初期阶段，每天的交易只有1000笔左右；1995年2月，每天的交易笔数增至10000，当年6月初，Dealing 2000-2就打破了每天20000笔的交易大关，即在短短的四个月之内日交易数翻了一番；截止1998年11月，Dealing 2000-2系统在全球的用户多达8000家有余。EBS也不逊色，日交投数由1994年5月的2000笔增至1995年5月的近10000笔；截止 1998年11月的统计表明，其日均成交额已超过1000亿美元，且拥有850家银行客户。国际清算银行1995年的调查表明，电子经纪（主要通过 Reuters 和EBS）占现货经纪总量的30%左右，占所有现货交易的10%。1997年，Reuters和 EBS的经纪量占伦敦和东京市场经纪总量的比例已经超过60%，在新加坡市场更是达到70%甚至80%（1997年8月）。1998年，Reuters和 EBS在英国现货交易所占市场份额进一步上升至70%，而在东京和纽约的现货经纪市场份额均超过了75%。此外，1998年，东京市场上通过经纪进行的所有银行间现货交易从1995年的37.4%增至1998年的46%，尽管其中声音经纪的量从25.4%下降为9.6%。
2.电子经纪系统的运作
Reuters和EBS电子经纪系统的运作方式基本相似。首先，用户行只需将买卖报价输入各自的终端，这些报价会通过系统传播至所有的用户。此时，每个用户不仅能看到市场上的最优买卖价，同时还可以看到自己交易员所能得到的最优买卖价，而两个最优买卖价之间的差额取决于每个用户对其授信额度的配置情况。接下来，当系统将某买入报价和某卖出报价撮合成交后，交易双方才会得知各自的对手方姓甚名谁；最后，是清算的正常进行。
Reuters和EBS两个系统的成员大多是“交易商”，即人们通常理解为能够在市场上针对一种或多种货币给出双向报价的机构；但在实际操作中，系统成员不但包括商业银行（无论双向报价与否）、一小部分在外汇市场非常活跃的证券公司，一些中央银行也成为系统的用户。
而且，两个系统均实行单一的价格接受方单向支付的收费制度，与传统的声音经纪相比，价格低廉（当然，小额交易除外）。EBS为每笔交易单向收取25美元；而传统的声音经纪为双向收费，且每百万美元收取5至10甚至30美元不等。
3.电子经纪系统的特点及优势
3.1便于银行对授信额度的管理。电子经纪系统的广泛运用使市场结构发生了相当的变化，其中之一便是对授信额度的管理。根据制度安排，电子经纪系统将只撮合那些彼此愿意交易且有足够授信额度的用户。这样一来，不但减少了因疏忽而导致授信额度扩张的可能性，而且可以避免交易方之间承担无谓的“互惠”义务。此外，当某银行对其交易对手的信用考虑发生变化时,还可以通过电子经纪系统快速高效地管理其对后者的授信额度。比如，一家银行通过减少或取消授信额度便可以悄然处理一些微妙棘手的信用问题,而不必象在直接市场那样无可避免地必须进行尴尬的讨论。
3.2有利于增加价格透明度。电子经纪系统对市场所产生的最深刻的影响是价格透明度的增加。对于大量的中小银行而言，由于外汇交易是个柜台交易（OTC）市场，而没有一个集中的交易场所，因此，价格本身的透明度不是很高，处于同业市场核心层的大银行为其客户和其它交易商的大额买卖做中介时，常常凭借自己造市商的身份，抽取较高的买卖差价；而中小银行的头寸又往往不得不依赖这些大银行得到满足，因而被收取的差价也通常略高于互惠行。当然，中小银行可以选择通过传统的声音经纪进行交易，但他们总有一种受歧视的感觉，认为声音经纪是通过牺牲小银行的利益来帮助大银行。与此相比，电子经纪系统的广泛使用无形中改变了两个集团间的这种关系，使小银行也能够享受到同大造市商一样的市场透明度和极小的买卖差价。
3.3有利于节约成本，提高效率。市场成员一致认为，低价高效是电子经纪系统得以迅速扩展的主要因素。由于实行单向、单一收费标准，使得较为活跃的市场成员的每百万美元的交易成本降低到3美元左右，而非早期通过传统的声音经纪做交易时的8—10美元。除了这些最直接的成本降低之外，电子经纪系统还使管理者能够在精简人力物力即降低总成本的前提下完成相似甚至更高数额的交易。另外，电子经纪系统的信用审查过程也给交易商带来了更高的效率。因为，如果一个交易商被声音经济撮合同某个它不愿接受的对手方成交，则该经纪商将需要找到一个愿意冲销这两家机构的信用风险的银行，这样既费时又费力，而且未能有效利用经纪商和交易商的各自资源。但是电子经纪的信用风险过滤功能却弥补了这一不足，使交易商的效率大大提高。
当然，电子经纪系统并非万能的，仍然存在某些局限性。比如，远期外汇和某些衍生产品的交易，由于其交易过程比较复杂，且电子经纪系统无法象声音经纪那样创造流动性，因此，目前尚无法取得与其在现货市场相同的进展。然而，我们同时也应意识到，电子经纪和声音经纪并非有你无我的对立关系，相反，它们可以互为补充，为交易商多提供一种选择。
4.中国的外汇电子经纪系统
中国外汇交易中心所提供的银行间外汇交易系统，它从一开始就定位为外汇交易电子撮合系统。其运作机制同上述电子经纪系统十分接近，也是由交易员分别报价，系统按照时间优先、价格优先原则集中撮合成交；所不同的是交易结束后交易中心负责资金清算，而非交易双方直接清算。外汇交易系统六年来的顺利运作，为各会员行管理自己的结售汇头寸提供了系统保障，为中央银行的外汇政策操作和监管提供了支持，为人民币汇率的稳定奠定了坚实的基础。虽然外汇交易系统还有待进一步完善，比如授信额度制度的确定、比如集中清算向双边直接清算的演变，等等。事实证明，中国外汇交易系统的发展方向是正确的，完全符合国际发展潮流。它为我国外汇市场的进一步发展奠定了良好的基础，在新世纪里，对外开放和国际金融市场发展的潮流要求中国外汇市场扩大其交易范围与交易品种，电子经纪在其中的作用将日益重要。