库存理论 发表评论(0) 编辑词条

库存理论（storage theory）是由Kaldor（1939）和Working（1949）提出的，是解释商品期货期限结构的重要理论，认为对于可储存的商品而言，库存是导致现货/期货升贴水变化的最主要因素。另外一个解释商品期货期限结构的理论是凯恩斯在1930年提出的正常反向理论（normal backwardation theory）。

　　库存理论的核心定义是便利收益，便利收益的简单定义是：企业持有现货库存所带来的隐含的好处，这些好处包括：避免频繁采购现货所带来的成本、缩短向客户交货的时间、维持生产线的稳定运行，等等。

　　当库存稀缺的时候，便利收益就高，因为当库存水平低时，持有库存对企业非常重要。反之，如果库存比较丰富，则便利收益就低。而且，便利收益与现货价格具有正相关关系，因为当库存低的时候，现货价格也会上涨。

　　在back形态中，便利收益近似的等于现货/期货升水，因此可以把现货升水理解为便利收益。

　　模型量化：库存理论中，升水的库存的关系体现在四点：第一，升水与库存反向变动；第二，库存越低，升水上升得越快；第三，当市场处于正向形态（contango）时，贴水受限于持有成本，而反向形态（backwardation）时的升水则不受限制；第四，库存越低，升水波动的幅度越大。