计算实验金融学 发表评论(0) 编辑词条
实验金融学
实验金融学（Experimental Finance）
随着计算机技术，特别是人工智能技术的飞速发展，对金融市场的定量仿真与实验成为了可能，于是一门新的分支学科——实验金融学便产生了。
Santa Fe Institute（SPl）研究人员Authur， W.B.，J.H.Holland，B.LeBaron， R.G.Palmer， P.J.Taylor使用基于Agent的计算机模型来研究资本市场，建立人造股票市场ASM（Artificial Stock Market），本质上开了实验金融学的先河。他们从1990年开始到1997年论文“Asset Pricing Under Endogenous Expectations in an Artificial Stock Market”的发表标志着金融学中又一分支——基于Agent的计算实验金融学的诞生。
实验金融学是指应用计算机技术来模拟实际金融市场，如股票市场、外汇市场、期货市场等，在既定的市场结构下，通过研究市场微观层次Agent（投资者）的行为来揭示市场宏观特性形成原因的一门金融学分支。
[编辑]实验金融学的研究领域
目前实验金融学研究领域主要集中于股票市场与外汇市场。在股票市场研究上，主要有美国 SFI研究所的人工股票市场ASM，台湾ChengChi 大学人工智能与经济研究中心的人造股票市场 AIE-ASM，它们都是在Grossman & Stiglitz如理性预期均衡模型所描述的市场结构基础上发展起来的， 目前两者都能产生与实际股票市场具有相同统计特性的时间序列。不同的地方是在Agent学习机制上，前者是个体学习，后者是社会学习。在外汇市场研究上，主要的成果是由加拿大Si-mon Fraser大学经济系的Jasmina Arifovic教授作出。J.Arifovic在继承了Karehen&Wallace （1981）关于外汇市场一般均衡理论的基础上，提出了价格空间中的多点均衡理论。
[编辑]发展实验金融学的意义
目前，国际上主流经济学派的各种理论模型，显然并不能直接套用到中国股票市场。传统的建模方法及求解技术与中国的实际情况也存在明显的差距。尤其在研究完善金融监管的制度设计方面，更加显得乏力。因此，我们必须积极探索新的研究手段和技术方法，来研究中国资本市场的规范化和制度建设问题。
近年来，人工金融市场微模拟技术作为金融学的一个新的发展分支出现，这可将其称之为实验金融学。即利用计算机建模方法，直接在计算机系统里构建金融市场的仿真模型，模拟市场参与者和监管部门的行为，考察各种监管措施和政策可能产生的市场反应，由此评估政策效果和制度建设的可行性。人工金融市场微模拟技术的发展，对于改善监管、政策制定的科学化，以及金融创新产品的市场效益评估等各个方面，都能起到有力的支持作用。
以微模拟技术为关键技术的实验金融学科，在金融学的应用性研究方面，尤其是规范市场、完善监管和金融创新等方面，相信具有强盛的生命力，值得引起中国金融学界的重视。
成果名称 计算实验金融研究
成果类型 研究报告
出版时间 2007年
出版单位 管理科学学报等
成果内容简介
1.本研究成果按篇章结构划分，可以分为九章：
第一章和第二章系统的总结了计算实验金融方法论的特点、思想基础和发展历程，对典型人工金融市场进行了介绍，指出了其应用领域及未来的发展方向。
第三章、第四章则根据中国金融市场的特点，分析了过度波动、长期反转等中国金融市场中存在的异象。
第五章和第六章则在西方行为金融理论的研究基础上，结合中国市场实际，分析投资者策略与收益、投资者生存问题。
第七章、第八章、第九章则利用计算实验金融方法分别研究了适应性市场假说、金融时间序列可预测性问题和银行与中小企业贷款当中存在的复杂博弈问题。
2.主要创新和学术价值
本项目最大的创新之处在于项目研究的技术路线和方法，面对经典金融理论难以解释的诸多市场异象，行为金融作为一种回应传统范式所面临困境的新方法逐渐被主流金融界所接受，然而，这种基于不完全理性假说的理论却因包含众多无法定量检验的变量或假设而被质疑的情况下，本研究采用计算实验金融方法对行为金融理论模型进行不同市场条件下的适用性进行创新性研究。即使是SFI，其设计ASM的本意也在于对复杂适应系统理论的研究，国内目前基于ASM 的研究也主要集中在金融市场复杂性分析方面，没有更多地考虑实验方法在发展行为金融理论本身方面的潜能。因此，本项目的研究思路无论在国内还是国际上都是一种全新的尝试。
从研究内容上看，本项目的另一创新之处在于，以国内现有相对比较丰富的实证研究成果为基础，更多地将研究的重点放到对实证现象提供解释的行为金融理论模型的研究内容之上。此外，本研究还立足于中国市场制度约束和投资者特征，开发出多个可用于探索复杂理论命题的仿真平台。
本研究的学术价值在于借助于计算实验金融方法的独特优势、考虑了“中国情景”特征，通过建立具有中国金融市场制度及投资者特点的人工金融市场模型，扩展了金融经济学的一些重要理论。
3.研究方法
因本研究的基本思路是：通过建立符合我国市场条件的人工股票市场模型等金融仿真模型来检验西方行为金融理论在我国市场经济条件下的适用性，并根据仿真模型提供的信息推导适用我国市场条件下的行为金融数理模型。按照这个思路，本研究分别对不同的研究内容和研究问题，采用不同的研究的方法：
首先，针对研究内容中关于国外和我国股票市场异象统计规律部分，我们使用了多种传统的计量、统计方法。通过从不同的侧面，结合多种类型的数据（聚合数据、高频数据），可以分析和研究中国资本市场的诸多异象。此外，这些数据的统计方法和国外市场数据的统计特征，主要通过利用西方行为金融学研究的所有成果，进行归纳总结；对于国内目前研究较为集中的过度反应和反应不足异象的统计规律，还可以通过对国内现有实证工作综述获得，对于由于历史数据不足目前尚无法进行的我国市场过度波动性和股权溢价异象等的检验，本研究主要通过下面介绍的第三种方法——计算实验金融方法仿真所得数据进行统计检验。
其次，针对研究内容中关于对我国股票市场条件与行为金融理论所依赖的国外成熟市场条件差异的比较。我 们运用计算实验金融方法，即采用Objective C语言在开放软件平台Swarm上基于行为金融理论建立了多个人工股票市场仿真模型。新兴的中国金融市场因为国情特性而展现出更多的未知规律需要探索。然而，美国的金融危机却表明，对于因巨量异质个体的适应性交互而具有高度复杂性特征动态的现代金融市场网络体系，不仅定性的分析无法把握其变幻没测的特性，即便标准的数理模型和统计技术也不能奏效，亟需第三类科学方法即计算实验方法来寻求其复杂的规律性。计算实验方法有很多优势是传统数理统计方法所无法比拟的，其中包括：适合研究异质投资者、享受跨学科的支持、辅助解决长期争议的问题、方便探索未知理论和提供合理的政策建议。
最后，为了研究投资者的行为特征，本研究使用比较新兴的行为金融数理模型，也就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。可以从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展；可以分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的决策行为特征，从而建立一种能正确反映市场主体、实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。本研究参照国外现有行为金融规范分析的主要思路和分析工具，构建我国市场条件下定量的行为金融数学解释理论，并以此为根据说明了我国市场异象产生的可能原因和机制。
4.学术影响和社会效应等
本研究尝试在中国市场条件下，利用计算实验金融方法解决常规金融经济学方法所难于解决的一些金融研究问题，从而倡导计算实验金融学在我国的发展。本研究首先阐明了计算实验金融的研究方法论，然后详细介绍了计算实验金融学的起源、发展历程和研究现状，进而通过利用计算实验金融方法对金融市场中的各种异象做出合理的解释，并对投资者生存、适应性市场假说、时间序列可预测性等金融学界广为关注的问题做出尝试性的回答。另外一个学术影响在于借助计算实验金融方法的独特优势、考虑了“中国情景”特征，通过建立具有中国金融市场制度及投资者特点的人工金融市场模型，扩展了金融经济学的一些重要理论。
本研究的社会效应和实用价值在于有助于监管机构、交易所和金融机构对金融政策、金融市场制度及金融创新等重要金融活动进行计算实验分析，为国家重大经济金融问题的政策制订提供实验科学依据，促进我国金融市场的健康发展。
成果社会反映
研究成果在金融实务界产生了较大反响，《计算实验金融》研究报告我国中国金融期货交易所，国泰君安证券公司，长盛基金管理公司，长城基金管理公司，富国基金管理公司，北方国际信托股份有限公司等部门在投资策略与风险管理方面有了直接的应用，反响良好。研究报告在天津证监局，中国期货行业协会等监管、行业自律组织等部门在投资者教育，风险分析等方面有积极反映。
进一步，在此研究基础上，与中国金融期货交易所达成进一步合作的意向，为跨市场风险管理和投资行为分析做进一步研究。
基于本研究报告形成拟出版专著一本，拟由科学出版社出版，并申请了2009年科技部“国家科学技术学术著作出版基金”。王飞跃、汪寿阳与盛昭瀚等国内知名学者对该书给予了高度评价。
相关研究内容在国内外高水平学术会议上做报告10次，获得赞誉。
成果引用或被采纳情况
经采用网络数据库检索，在重要数据库中检索到天津财经大学张维教授关于“计算实验金融研究”方面的论文被重要数据库收录引用如下：
1. SCI收录2篇
2. 被SCI收录文献引用3次（其中他引2次）
3. EI收录4篇
4. 被ISTP数据库收录5篇
5. 被CNKI数据库收录文献引用11次（全部为他引）
书名： 计算实验金融研究
丛书名： 国家科学技术出版基金系列专著
作者： 张维著
I_S_B_N： 978-7-03-029386-2
ISBN： 9787030293862
版次： 1-1
出版年月： 2010年11月
附录： 本书的写作意图是：尝试在中国市场条件下，利用计算实验金融方法解决常规金融经济学方法所难于解决的一些金融研究问题，从而倡导计算实验金融学在我国的发展。本书首先阐明了计算实验金融的研究方法论，然后详细介绍了计算实验金融学的起源、发展历程和研究现状，进而通过利用计算实验金融方法对金融市场中的各种异象做出合理的解释，并对投资者生存、适应性市场假说、时间序列可预测性等金融学界广为关注的问题做出尝试性的回答。本书的写作材料来源于作者及其所在团队多年在计算实验金融领域的研究成果积累。本书的学术价值在于借助于计算实验金融方法的独特优势、考虑了“中国情景”特征，通过建立具有中国金融市场制度及投资者特点的人工金融市场模型，扩展了金融经济学的一些重要理论。
估定价标记： 定价
价格： 40
页数： 230
千字： 300
读者对象： 高校教师、研究生，金融监管机构和各金融机构决策者、研究人员，金融产品开发人员
实验金融学（Experimental Finance）
随着计算机技术，特别是人工智能技术的飞速发展，对金融市场的定量仿真与实验成为了可能，于是一门新的分支学科——实验金融学便产生了。
Santa Fe Institute（SPl）研究人员Authur， W.B.，J.H.Holland，B.LeBaron， R.G.Palmer， P.J.Taylor使用基于Agent的计算机模型来研究资本市场，建立人造股票市场ASM（Artificial Stock Market），本质上开了实验金融学的先河。他们从1990年开始到1997年论文“Asset Pricing Under Endogenous Expectations in an Artificial Stock Market”的发表标志着金融学中又一分支——基于Agent的计算实验金融学的诞生。
实验金融学是指应用计算机技术来模拟实际金融市场，如股票市场、外汇市场、期货市场等，在既定的市场结构下，通过研究市场微观层次Agent（投资者）的行为来揭示市场宏观特性形成原因的一门金融学分支。
[编辑]实验金融学的研究领域
目前实验金融学研究领域主要集中于股票市场与外汇市场。在股票市场研究上，主要有美国 SFI研究所的人工股票市场ASM，台湾ChengChi 大学人工智能与经济研究中心的人造股票市场 AIE-ASM，它们都是在Grossman & Stiglitz如理性预期均衡模型所描述的市场结构基础上发展起来的， 目前两者都能产生与实际股票市场具有相同统计特性的时间序列。不同的地方是在Agent学习机制上，前者是个体学习，后者是社会学习。在外汇市场研究上，主要的成果是由加拿大Si-mon Fraser大学经济系的Jasmina Arifovic教授作出。J.Arifovic在继承了Karehen&Wallace （1981）关于外汇市场一般均衡理论的基础上，提出了价格空间中的多点均衡理论。
[编辑]发展实验金融学的意义
目前，国际上主流经济学派的各种理论模型，显然并不能直接套用到中国股票市场。传统的建模方法及求解技术与中国的实际情况也存在明显的差距。尤其在研究完善金融监管的制度设计方面，更加显得乏力。因此，我们必须积极探索新的研究手段和技术方法，来研究中国资本市场的规范化和制度建设问题。
近年来，人工金融市场微模拟技术作为金融学的一个新的发展分支出现，这可将其称之为实验金融学。即利用计算机建模方法，直接在计算机系统里构建金融市场的仿真模型，模拟市场参与者和监管部门的行为，考察各种监管措施和政策可能产生的市场反应，由此评估政策效果和制度建设的可行性。人工金融市场微模拟技术的发展，对于改善监管、政策制定的科学化，以及金融创新产品的市场效益评估等各个方面，都能起到有力的支持作用。
以微模拟技术为关键技术的实验金融学科，在金融学的应用性研究方面，尤其是规范市场、完善监管和金融创新等方面，相信具有强盛的生命力，值得引起中国金融学界的重视。
成果名称 计算实验金融研究
成果类型 研究报告
出版时间 2007年
出版单位 管理科学学报等
成果内容简介
1.本研究成果按篇章结构划分，可以分为九章：
第一章和第二章系统的总结了计算实验金融方法论的特点、思想基础和发展历程，对典型人工金融市场进行了介绍，指出了其应用领域及未来的发展方向。
第三章、第四章则根据中国金融市场的特点，分析了过度波动、长期反转等中国金融市场中存在的异象。
第五章和第六章则在西方行为金融理论的研究基础上，结合中国市场实际，分析投资者策略与收益、投资者生存问题。
第七章、第八章、第九章则利用计算实验金融方法分别研究了适应性市场假说、金融时间序列可预测性问题和银行与中小企业贷款当中存在的复杂博弈问题。
2.主要创新和学术价值
本项目最大的创新之处在于项目研究的技术路线和方法，面对经典金融理论难以解释的诸多市场异象，行为金融作为一种回应传统范式所面临困境的新方法逐渐被主流金融界所接受，然而，这种基于不完全理性假说的理论却因包含众多无法定量检验的变量或假设而被质疑的情况下，本研究采用计算实验金融方法对行为金融理论模型进行不同市场条件下的适用性进行创新性研究。即使是SFI，其设计ASM的本意也在于对复杂适应系统理论的研究，国内目前基于ASM 的研究也主要集中在金融市场复杂性分析方面，没有更多地考虑实验方法在发展行为金融理论本身方面的潜能。因此，本项目的研究思路无论在国内还是国际上都是一种全新的尝试。
从研究内容上看，本项目的另一创新之处在于，以国内现有相对比较丰富的实证研究成果为基础，更多地将研究的重点放到对实证现象提供解释的行为金融理论模型的研究内容之上。此外，本研究还立足于中国市场制度约束和投资者特征，开发出多个可用于探索复杂理论命题的仿真平台。
本研究的学术价值在于借助于计算实验金融方法的独特优势、考虑了“中国情景”特征，通过建立具有中国金融市场制度及投资者特点的人工金融市场模型，扩展了金融经济学的一些重要理论。
3.研究方法
因本研究的基本思路是：通过建立符合我国市场条件的人工股票市场模型等金融仿真模型来检验西方行为金融理论在我国市场经济条件下的适用性，并根据仿真模型提供的信息推导适用我国市场条件下的行为金融数理模型。按照这个思路，本研究分别对不同的研究内容和研究问题，采用不同的研究的方法：
首先，针对研究内容中关于国外和我国股票市场异象统计规律部分，我们使用了多种传统的计量、统计方法。通过从不同的侧面，结合多种类型的数据（聚合数据、高频数据），可以分析和研究中国资本市场的诸多异象。此外，这些数据的统计方法和国外市场数据的统计特征，主要通过利用西方行为金融学研究的所有成果，进行归纳总结；对于国内目前研究较为集中的过度反应和反应不足异象的统计规律，还可以通过对国内现有实证工作综述获得，对于由于历史数据不足目前尚无法进行的我国市场过度波动性和股权溢价异象等的检验，本研究主要通过下面介绍的第三种方法——计算实验金融方法仿真所得数据进行统计检验。
其次，针对研究内容中关于对我国股票市场条件与行为金融理论所依赖的国外成熟市场条件差异的比较。我 们运用计算实验金融方法，即采用Objective C语言在开放软件平台Swarm上基于行为金融理论建立了多个人工股票市场仿真模型。新兴的中国金融市场因为国情特性而展现出更多的未知规律需要探索。然而，美国的金融危机却表明，对于因巨量异质个体的适应性交互而具有高度复杂性特征动态的现代金融市场网络体系，不仅定性的分析无法把握其变幻没测的特性，即便标准的数理模型和统计技术也不能奏效，亟需第三类科学方法即计算实验方法来寻求其复杂的规律性。计算实验方法有很多优势是传统数理统计方法所无法比拟的，其中包括：适合研究异质投资者、享受跨学科的支持、辅助解决长期争议的问题、方便探索未知理论和提供合理的政策建议。
最后，为了研究投资者的行为特征，本研究使用比较新兴的行为金融数理模型，也就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。可以从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展；可以分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的决策行为特征，从而建立一种能正确反映市场主体、实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。本研究参照国外现有行为金融规范分析的主要思路和分析工具，构建我国市场条件下定量的行为金融数学解释理论，并以此为根据说明了我国市场异象产生的可能原因和机制。
4.学术影响和社会效应等
本研究尝试在中国市场条件下，利用计算实验金融方法解决常规金融经济学方法所难于解决的一些金融研究问题，从而倡导计算实验金融学在我国的发展。本研究首先阐明了计算实验金融的研究方法论，然后详细介绍了计算实验金融学的起源、发展历程和研究现状，进而通过利用计算实验金融方法对金融市场中的各种异象做出合理的解释，并对投资者生存、适应性市场假说、时间序列可预测性等金融学界广为关注的问题做出尝试性的回答。另外一个学术影响在于借助计算实验金融方法的独特优势、考虑了“中国情景”特征，通过建立具有中国金融市场制度及投资者特点的人工金融市场模型，扩展了金融经济学的一些重要理论。
本研究的社会效应和实用价值在于有助于监管机构、交易所和金融机构对金融政策、金融市场制度及金融创新等重要金融活动进行计算实验分析，为国家重大经济金融问题的政策制订提供实验科学依据，促进我国金融市场的健康发展。
成果社会反映
研究成果在金融实务界产生了较大反响，《计算实验金融》研究报告我国中国金融期货交易所，国泰君安证券公司，长盛基金管理公司，长城基金管理公司，富国基金管理公司，北方国际信托股份有限公司等部门在投资策略与风险管理方面有了直接的应用，反响良好。研究报告在天津证监局，中国期货行业协会等监管、行业自律组织等部门在投资者教育，风险分析等方面有积极反映。
进一步，在此研究基础上，与中国金融期货交易所达成进一步合作的意向，为跨市场风险管理和投资行为分析做进一步研究。
基于本研究报告形成拟出版专著一本，拟由科学出版社出版，并申请了2009年科技部“国家科学技术学术著作出版基金”。王飞跃、汪寿阳与盛昭瀚等国内知名学者对该书给予了高度评价。
相关研究内容在国内外高水平学术会议上做报告10次，获得赞誉。
成果引用或被采纳情况
经采用网络数据库检索，在重要数据库中检索到天津财经大学张维教授关于“计算实验金融研究”方面的论文被重要数据库收录引用如下：
1. SCI收录2篇
2. 被SCI收录文献引用3次（其中他引2次）
3. EI收录4篇
4. 被ISTP数据库收录5篇
5. 被CNKI数据库收录文献引用11次（全部为他引）
书名： 计算实验金融研究
丛书名： 国家科学技术出版基金系列专著
作者： 张维著
I_S_B_N： 978-7-03-029386-2
ISBN： 9787030293862
版次： 1-1
出版年月： 2010年11月
附录： 本书的写作意图是：尝试在中国市场条件下，利用计算实验金融方法解决常规金融经济学方法所难于解决的一些金融研究问题，从而倡导计算实验金融学在我国的发展。本书首先阐明了计算实验金融的研究方法论，然后详细介绍了计算实验金融学的起源、发展历程和研究现状，进而通过利用计算实验金融方法对金融市场中的各种异象做出合理的解释，并对投资者生存、适应性市场假说、时间序列可预测性等金融学界广为关注的问题做出尝试性的回答。本书的写作材料来源于作者及其所在团队多年在计算实验金融领域的研究成果积累。本书的学术价值在于借助于计算实验金融方法的独特优势、考虑了“中国情景”特征，通过建立具有中国金融市场制度及投资者特点的人工金融市场模型，扩展了金融经济学的一些重要理论。
估定价标记： 定价
价格： 40
页数： 230
千字： 300
读者对象： 高校教师、研究生，金融监管机构和各金融机构决策者、研究人员，金融产品开发人员
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