分形市场分析5 发表评论(0) 编辑词条

3、分形市场假说：替换有效市场假说和资产定价模型
　　
　　　　“资本市场并不能被正态分布和随机游走理论很好地描述。而有效市场假说（EMH）作为市场如何运行继续是统治性的范例。
　　
　　　　“……我们将返回基础理论：为什么市场存在？参加者对于市场的预期和要求是什么？从那里我们将系统地提出分形市场假说（Fractal Market Hypothesis, FMH）。分形市场假说是有效市场假说的替换物，它不仅仅是资产定价模型（CAPM）的替换物；因为它是依据有效市场理论而来，资产定价模型也需要替换。毋庸置疑，即使不依据分形市场假说，这样的替换也将会发展起来。
　　
　　　　“对于分形市场分析，分形市场假说给出了一个经济和数学的结构。通过分形市场假说，我们能够理解为什么自相似性统计结构存在，以及风险是如何固有的分布于投资者之间。”（P38）
　　
　　　　“我们还必须说明，为什么标准的高斯统计有些时候似乎还表现得不错，而大多数情况下则表现不佳。这就是众所周知的时断时续的相关特征和易变性高度的不稳定。除此而外，资产定价模型的β通常是稳定的，但也不总是如此。混淆了针对有效市场假说所进行的争论，事实上是——人们发现那个时间周期能够支持争论的双方。当市场被认为是‘稳定的’，有效市场假说和资产定价模型似乎运行的很好。可是，在恐慌和混乱期间，那些模型像物理学的‘奇点’一样崩溃了。这不是所预期的，因为有效市场假说和资产定价模型是均衡模型。他们不能处理通向混乱的转变。新的市场假设需有能够解释这个被交易的市场的奇异特性的能力。”（P44）