虚拟利益 发表评论(0) 编辑词条

　　利益是指能够满足人们某种需要的物质财富和精神财富的总和。利益按其所包含的内容可以分为经济利益、政治利益、文化利益等等。所谓经济利益，是指人们在经济活动中的利益，经济活动包括生产、流通、分配、消费活动，因此，经济利益就是人们在生产、流通、分配和消费等活动过程中的利益。

　　在现代经济中，所有经济利益又可以分为两类。一类是由各种能够直接满足人们的某种需要的物质财富和精神财富所构成的经济利益，即实际利益。如：实际经济活动中的房屋、劳动、技术、产品和服务等等，以及作为所有这些物质财富和精神财富共同代表的货币。实际利益一般用一定时期内人们所拥有的产品和服务的价格总额来表示。另一类是由本身没有价值，却代表了一定价值的各种有价证券及金融衍生品所构成的经济利益，即虚拟利益。如股票、债券、期货和期权等等。

　　从广义上说，纸币也是一种虚拟利益，因为纸币本身没有价值，只是一种代表了一定的价值的国家法定发行的价值符号。但由于纸币在正常情况下可以与任何产品和服务相交换，是一切实际利益的代表，拥有纸币就相当于拥有了实际利益。因此，纸币一般可以被看作是一种实际利益。狭义的虚拟利益只包括以有价证券和金融衍生品形式存在的经济利益，本文研究的虚拟利益就是一种狭义的虚拟利益。虚拟利益一般可以用有价证券和金融衍生品的价格总额来表示。

　　（一）虚拟性

　　内容的虚拟性。虚拟利益的载体本身没有任何价值，只是代表了一定价值的纸制凭证或数字符号。例如，股票本身没有任何价值，只是一种现实资本的所有权凭证；债券本身也没有任何价值，只是一种对借出去的货币的本金及利息在未来的索取凭证；金融衍生品只是一种代表了某种交易权利的合约，这些合约虽然也有价格，可以按其价格出售，但其本身并没有任何价值。

　　形式的虚拟性。虚拟利益最初都以纸制凭证作为其载体，还存在一定的物质形态，从形式上看，还没有完全虚拟化。随着现代网络技术和信息技术的发展，虚拟利益的载体已逐渐由纸制凭证发展为存储于网络空间中的数字符号。在股票、债券、期货、期权等有价证券和金融衍生品的交易过程中，虚拟利益变动只表现为存储于虚拟的网络空间里投资者账户中的数字的变化，虚拟利益载体几乎完全失去了其物质形态。

　　（二）中介性

　　股票、债券等虚拟利益载体本身既没有价值也没有使用价值，不能直接满足人们消费的需要，只有当人们将虚拟利益变现为货币后，才能与任何满足人们的现实需要的产品和服务相交换。因此，虚拟利益从本质上说只是人们获取利益增值的一种手段和途径。在现实经济中，人们购买股票、债券、期货以及各种金融衍生品，其目的并不是为了从这些资产本身获得某种需要的满足，而是为了将来获取股息、红利和利息等收入，或者为了通过高抛低吸获取差价收益，或者为了通过资产组合来规避风险。从这个意义上说，虚拟利益是一种中介利益或中间利益，是人们获取更多实际利益的途径，人们追求虚拟利益的目的是为了将来获得更多能满足人们某种需要的实际利益。

　　（三）风险性

　　虚拟利益一般用有价证券和金融衍生品的价格总额，即这些金融资产出售时可转化的货币量来衡量。由于各种有价证券和金融衍生品的价格受实际经济运行状况、利率水平、投资者心理预期、供求关系和国际经济环境等多种因素影响，每时每刻都在发生变动，投资者拥有的以虚拟资产价格总额所表示的虚拟利益也时刻在发生变化。不确定性即意味着风险，虚拟利益主体时刻都要承担一定的风险，既可能由于市场价格上涨而获得巨大的收益，也可能由于价格下跌而蒙受巨大的损失。因此，虚拟利益也是一种风险利益。

　　（四）契约性

　　虚拟利益的产生是以契约的建立为基础的，虚拟利益的载体即各种有价证券和金融衍生品从本质上说都是一种契约。例如，股票是股票投资者与股票发行公司、证券交易所、证监会和银行等多方签订的一种合约，股票本身不仅代表了一定的价值，也承载了各利益主体之间的各种权利和义务。例如，投资者在购买股票后，其投入到企业的资本不能赎回，只能通过股票市场进行转让，股票投资者的交易行为要符合证券交易所的各种规定；上市公司要按时公布经营业绩、不发布虚假信息；银行要保证投资者的资金自由及时转帐；证监会要及时处理各种交易违规行为等等。债券是发行债券的企业或政府与债券购买者之间的签订的一种契约，规定了债券购买者在债券到期之前不能要求偿还，只能转让；在债券到期后发行债券的企业或政府必须还本付息等等。期货本身就是一种在未来某一时期按约定的价格买卖的合约。因此，虚拟利益也是一种契约利益。

　　（一）实际利益是虚拟利益的基础

　　首先，虚拟利益不是凭空产生的，而是为了适应经济发展的需要，促进实际利益的增长而产生的。股票的产生是适应了当时个别资本不足以开展大规模生产经营活动，而必须通过发行股票筹集资本的情况。企业发行债券也是为了解决暂时的资金困难，发展生产，从而创造出更多的实际利益。股指期货、利率期货等金融衍生品主要是为了利益主体规避风险或投机套利而产生的金融工具。

　　其次，虚拟利益的背后总是有一定的实际利益作为支撑的。股票的存在是以现实资本的存在为前提的，是现实资本的“纸制复本”，是对现实资本的所有权凭证。国债虽然是政府凭空制造出来的，但国债的背后是有国家的信用或国家税收作保证的。各种金融衍生品的虚拟性更强，是“虚拟基础上的虚拟”，似乎已脱离了任何实际利益的基础，但实际利益的波动最终会引起金融衍生品的价格的波动。最后，虚拟利益与实际利益的变动趋势从长期来看是基本一致的。从世界各发达国家的股票市场的走势和实际经济增长状况来看，二者的长期变动趋势是基本一致的。

　　（二）虚拟利益运动具有较强独立性

　　虚拟利益虽然是以实际利益为基础而产生和发展起来的，但随着经济的发展，虚拟利益的独立性却日益加强，虚拟利益与实际利益形成两种完全不同的利益体系。实际利益的增长是指一国在一定时期内生产出来的能够满足人们需要的产品和劳务的价值总和的增长，大体可以用实际GDP的增长率来表示。实际利益的增长一般取决于生产要素的投入、科学技术、管理水平以及自然状况等实际因素。而虚拟利益的增长则主要取决于人们对未来收益的预期。在短期内，虚拟利益的变动可能与实际利益的完全无关。有价证券的市场价格“不是由现实的收入决定的，而是由预期得到的、预先计算的收入决定的”，“随着它们有权索取的收益的大小和可靠程度而发生变化”。从股票价格的决定来看，股息就是一种预期收益，这种预期收益受诸如一国经济的发展水平、国家的经济政策、证券市场的交易规则、国际环境等种种因素的影响，而呈现出很大的不确定性。如果说股票、债券等虚拟利益与实际经济利益还保持着一定的联系性，那么期权、期货等金融衍生品就几乎可以完全脱离实体经济而独立运行。

　　（三）虚拟利益对实际利益有反作用

　　虚拟利益的变动虽然是以实际利益为基础的，实际利益对虚拟利益起根本性的制约作用，但同时虚拟利益变动也会对实际利益产生一定的反作用。这是因为，虚拟利益的变动可以通过一定的传导机制而影响实际利益的变动。虚拟利益的变动主要通过投资效应、消费效应、激励效应等渠道来影响实际利益。

　　投资效应。所谓“投资效应”是指企业通过发行有价证券获取生产或流通所需的资金，并将这些资金转化为投资。关于股票价格上涨与投资的关系，美国经济学家托宾于1969年提出了所谓的“Q理论”。根据该理论，“Q”值是一个企业的资产的市场价值（股票市场上的价值）与其重置成本（生产这些资产的成本）之比。当Q值大于1时，即市场价值高于重置成本，此时增加资本的成本将小于资本收益现值的市场评价（即当前的资产市场价值），因而投资者觉得有利可图，于是扩大投资；当Q值小于1时，即市场价值低于重置成本，此时继续投资将无利可图，因而投资者没有动力，即压制了投资。总的来说，Q值越大，投资率也越大。而投资是决定一国经济增长的重要因素之一，投资的变动会影响一国实际经济增长的水平。

　　消费效应。消费效应又称财富效应，指有价证券等资产价格的变化，导致居民财富存量的变化，进而导致居民消费的变化。莫迪利亚尼的“生命周期假说”和弗里德曼的“持久收入假说”较好地解释了资产价格变化对消费的影响。

　　莫迪利亚尼的“生命周期假说”中的消费函数是：C=a×WR＋b×YL。其中，WR是财产收入（或非劳动收入），a是财产收入的边际消费倾向，YL是劳动收入，b是劳动收入的边际消费倾向。人们持有的股票、债券等有价证券是财产的一部分。当证券市场繁荣时，股票、债券价格升高，财产收入增加，消费也会增加；反之，股票、债券价格下降会导致消费的下降。

　　弗里德曼认为，人们在计划自己的消费水平时，不是依据短期的实际收入，而是把消费与持久的、长期的收入联系在一起。弗里德曼的“持久收入假说”中的消费函数是：C＝a×Yp。其中，Yp是持久收入，a是持久收入的边际消费倾向。在证券市场发展的过程中，如果股市增长是稳定的、长期的，将使人们的预期收入持续上升，从而使永久收入水平提高，消费占收入的比重将提高。当消费者预期到未来收入和财富稳定增长时，将会增加当期的消费，反之，则会降低当期的消费。

　　无论是“生命周期假说”还是“持久收入假说”都说明了虚拟利益的变化会影响人们对未来收入的预期，从而增加或减少现期消费，最终影响实际利益的增长。

　　激励效应。在现代公司制企业中，企业的所有者（股东）与管理者（经理）、技术人员、普通员工的效用函数不同，如何激励管理者、技术人员及普通员工为企业利益而努力工作，是公司治理中的一个重要问题。通过股权激励机制，形成企业的所有者、经营者、技术人员及普通员工利益的一致性，对企业实际利益的增加具有重要的促进作用。

　　股权激励机制是指通过给予管理者、科技人员以及普通职工一定数额的股票或期权的方式，激励他们为企业的长远发展而努力工作。股权激励实际上是给予被激励者一定数量的虚拟利益，虚拟利益的中介性、风险性和未来性的特点决定了，虚拟利益主体要想在将来将虚拟利益变现为更多的实际利益，就必须为企业的利益而努力工作。只有在企业的利益获得提高的同时，虚拟利益主体自身的利益才能够得到实现。因此，以股票和期权等虚拟利益为中介形成的虚拟利益关系较好地解决了公司治理中的激励相容问题，为实际利益的提高创造了良好的制度基础。