实体资产证券化 发表评论(0) 编辑词条

　　实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

　　广义的实体资产证券化是指企业、项目和纯资产形态的资产经过一定结构安排，以组织的信用或资产的现金流为支撑发行受益凭证的过程。目前，一般来说资产证券化是指纯资产形态的证券化，姑且将其称为狭义的实体资产证券化。

　　狭义实体资产证券化的核心产业链条包括搜寻适宜资产、构造资产池——资产组织再造——发行受益券。其制度精髓是“集合资产、分散投资者、专家理财”。

　　作为金融制度，二者的区别表现为：

　　其一，产业链条环节的顺序不同。私募股权投资始于投资者，终于实体资产；而实体资产证券化始于实体资产，终于投资者。

　　其二，制度的组织特征不同。私募股权投资是货币资产为纽带的组织；而实体资产证券化是实体资产为纽带的组织。

　　其三，增信机制不同。私募股权投资增信机制不明显；而实体资产证券化有严格的增信机制。

　　其四，在广义视角下，私募股权投资可能会以股权形式投资于企业，而企业带有大量的未经监管机构认定的无形资产，发展空间也具有不确定性；而实体资产证券化中，企业形态下的资产证券化，其无形资产经过中介机构和监管机构的评估和认定。其五，投资者风险特征不同。

　　除三、四两点能表明私募股权投资风险大于后者，以下分析也表明了前者风险大于后者。一般地，私募股权投资投资决策由基金管理公司做出，由于货币资本形成早于投资对象，基金管理公司较易产生道德风险；而实体资产证券化中的投资决策由投资者做出，而且资产资本形成早于货币资本形成，资产质量较有保证，因而风险较小。其六，流动性特征不同。私募股权投资工具的流动性有赖于产权交易市场（包括回购等）和IPO、上市，流动性较差；资产证券化一般发行可上市交流的受益券，流动性相对较强。

　　除以上区别，私募股权投资和实体资产证券化还有以下相通之处：

　　其一，二者都贯穿了“集合”理念。两种制度都连接了两种“基”，一种是“基金”，一种是“基资”，只是顺序不同罢了。前者是指资金盈余者的集合，后者是指资金需求者的集合。前者具有分散投资主体、小额化、壮大投资规模的功能，后者具有降低非系统投资风险的作用。

　　其二，专家理财。专家为有财者理财是社会分工的深化，有利于提高经济效率。私募股权投资和实体资产证券化产业链中，都有资产管理者、资产托管者、资产评估等中介机构参与的服务。前者的核心技能主要是投资能力，后者的核心技能主要是资产估价和依据现金流的资产整合技术。