债券价值 发表评论(0) 编辑词条
债券价值(bond value)
什么是债券价值[1]编辑本段回目录
债券价值计算模型[1]编辑本段回目录
1、债券价值计算的基本模型。
债券价值的基本模型主要是按复利计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券估价模型。
式中:V——债券价值
i——债券票面利率
I——债券利息
M——债券面值
n——付息总期数。
例1:光大公司债券5000元,票面利率为8%,每年付息,到期还本,期限为5年。某企业拟购买这种债券,当前的市场利率为10%,债券目前的市价是4500元,企业是否可以购买该债券?
V=5000×8%×(P/A,10%,5)+5000×(P/F,10%,5)
=400×3.791+5000×0.621
=1516.4+3105
=4621.4(元)
由于债券的价值大于市价,如不考虑风险问题,购买此债券是合算的,它可获得大于10%的收益。
2、一次还本付息的单利债券价值模型。
我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券,其价值模型为:
债券价值=债券本利和×复利现值系数
公式中符号含义同上一个公式
例2:光大公司拟购买另一家公司的企业债券作为投资,该债券面值1000元,期限3年,票面利率5%,单利计息,当前市场利率为6%。要求:计算该债券发行价格为多少元时才能购买?
V=1000×(1+5%×3)×(P/F,6%,3)
=1000×1.15×0.8396
=965.4(元)
以上计算表明,该债券的价格必须低于965.54元时才适宜购买。
影响债券价值的因素 编辑本段回目录
总的来说,影响债券价值有两个层次的因素,一方面是内在因素,包括债券期限、票面利率、是否可赎回、税收待遇、流动性(二级市场的活跃程度)、发债主体的信用度等;另一方面就是外在因素,包括供求状况、基础利率、市场利率风险(波动程度)、通货膨胀水平等因素。
表1:债券内部因素对债券价值的影响(变动方向以其他因素不变为前提)
票面利率 | 越高 | 内在价值越高 |
期限 | 越长 | 内在价值变化的可能性和幅度越大 |
税收待遇 | 税收越低(免税) | 内在价值越大 |
流动性 | 越好 | 内在价值越大 |
发债主体信用 | 等级越高 | 内在价值越大 |
若可赎回 | 提前赎回可能性越高 | 内在价值越小 |
表2:债券外部因素对债券价值的影响
供求状况 | 供大于求 | 整体价值越低 |
基础利率 | 提高 | 整体价值降低 |
市场利率风险 | 越大 | 整体价值越低 |
通胀水平 | 越高 | 整体价值越低 |
一个很好的例子就是2007年7月21日中国央行宣布提高基准利率、大幅调低利息税政策一起推出之后,我国的债券市场行情应声下跌。两项政策的推出事实上就是改变了外部因素中的基础利率项,如果进一步考虑还会影响债券的供求状况。利息税从20%调到5%无疑提高了定期存款的吸引力,可能会抑制资金向债市流动,因此对债券的供求关系会有一定的影响。至于基础利率则可以从债券的定价原理出发来分析。
当基准利率提高时,投资者预期的收益率会相应提高,原因是投资者的预期收益由两部分构成,一部分是无风险收益,另一部分是风险溢价。基准利率的提高直接提高了无风险收益,不考虑其他影响,投资者的预期收益率也会相应提高。所以投资者对债券的投资价值评估就会调低。这就解释了为什么债券价值朝市场利率相反的方向变动。
债券价值与到期时间计算 编辑本段回目录
债券价值不仅受折现率的影响,而且受债券到期时间的影响。债券的到期时间,是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续,债券的到期时间逐渐缩短,至到期日时该间隔为零。
在折现率一直保持不变的情况下,不管它高于或低于票面利率,债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近,至到期日债券价值等于债券面值。当折现率高于票面利率时,随着时间向到期日靠近,债券价值逐渐提高,最终等于债券面值;当折现率等于票面利率时,债券价值一直等于票面价值;当折现率低于票面利率时,随着时间向到期日靠近,债券价值逐渐下降,最终等于债券面值。
在折现率等于票面利率时,到期时间的缩短对债券价值没有影响。
综上所述,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为—条直线。
如果折现率在债券发行后发生变动,债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短,折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说,债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。
参考文献编辑本段回目录
- ↑ 1.0 1.1 肖凌.中小企业理财,P123-124.清华大学出版社出版, 2006.ISBN 7302127700, 9787302127703
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