资本预算 发表评论(0) 编辑词条

资本预算（Capital Budget）

　　资本预算又称建设性预算或投资预算,是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算,其支出主要用于经济建设,其收主要是债务收.资本预算是复式预算的组成部分.

• 确定决策目标；

• 提出各种可能的投资方案；

• 估算各种投资方案预期现金流量；

• 估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；

• 根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。

　　1、资金量大

　　2、周期长

　　3、风险大

　　4、时效性强

　　一、投资回收期法(Pay Back)

　　年现金净流量相等时　

　　例1

年现金净流量	100000	35000	35000	35000	35000	35000
年序	原始投资总额	第1年现金净流量	第2年现金净流量	第3年现金净流量	第4年现金净流量	第5年现金净流量

　　投资回收期=原始投资总额/年现金净流量

　　　　　　　=100000/35000=2.86(年)

　　二、平均会计收益率法(Accounting Rate of Return)

　　ARR=(年平均税后利润/年平均投资额)*100%

　　例3: 原始投资=20万, 项目期限=4年, 每年的会计税后利润分别为3万,4万,5万,6万,直线折旧.

　　ARR=[(3+4+5+6)/4]/[(20+0)/2]=45%

　　当ARR≥企业目标收益率时,项目可行.

　　三、净现值法(Net Present Value,简称NPV)

　　决策方法:

　　NPV>0 接受

　　NPV<0 不接受

　　四、获利能力指数法(Profitability Index)

　　判别准则:

在独立的项目中,当PI≥1时,项目可以接受;反之, 项目应该拒绝.在两个相斥的项目选择中,当两者的PI ≥1, 则PI越大的项目越好.

　　五、内含报酬率法(Internal Rate of Return)

　　定义: 投资项目的净现值等于0时的贴现率.

　　Or:

　　六、内含报酬率应用中存在的问题

　　问题1: 多重内含报酬率

　　问题2: 互斥的项目

　　一、现金流量的概念

　　现金流量包括：现金流入量、现金流出量 、现金净流量

　　现金净流量＝现金流入量－现金流出量

　　Or:

　　现金净流量＝税后净利润＋折旧

　　二、资本预算中采用现金流量的原因

　　1、有利于考虑货币的时间价值

　　能搞清每一笔预期收入、支出的具体时间；利润计算没有考虑资金的收付时间（权责发生制）

　　2、现金流量使资本预算更具有客观性会计利润一定程度上受存货计价、费用摊派和折旧计提方式影响；折旧不是当期真正的现金支出。

　　3、现金流量考虑了投资的实际效果会计利润仅反映某一会计期间的“应计现金流量”（权责发生制），而不是实际的现金流量。

　　三、现金流量的估算

　　(1)应该注意的问题:

• 所有的现金流量都需要转换成税后现金流量

• 资本预算的现金流量应该是增量现金流量

• 通货膨胀

　　(2)现金流量的构成

• 原始投资

• 经营现金流量

• 期末回收现金流量

　　一、扩建项目分析及决策

　　例: 华新公司拟扩建新车间,旨在生产一种新产品投放市场.当产品定价为2000元/台时,正式投产后,第一年可以售出20000台,预计以后每年增加1000; 公司打算利用厂里一块三年前以100万元的租金租给他人的土地,合同一年一定; 新厂房建设需要投资1200万元,建设期为2年,第一年投入600万元,其余在第二年投入; 第三年初购买和安装设备要800万元,并开始投产; 投产时需垫付营运资本600万元,以后每年增加50万元; 固定资产折旧年限:厂房20年,机器设备8年,直线折旧,项目期末资产残值为0,土地不计提折旧; 投产后项目经营寿命期为5年,经营变动成本为销售额的60%,除折旧外固定成本每年600万元;公司所得税33%,资本成本12%; 项目寿命结束时,期末厂房市场价格为700万元,机器设备市场价格120万元,土地留待公司处置,垫付的全部营运成本按投资额全部收回. 假定原始投资发生在年初,其余现金流量均发生在每年末.

　　二、资产更新分析及决策

　　例: 旧机床:10年前以7500元购入,期望寿命15年,15年后残值为0,直线折旧,每年折旧费500元,目前账面价值2500元,市场价值1000元.新机床:价格12000元.在以后5年中,年经营成本从7000元减至4000元,5年后新机器市场价值2000元,公司税率33%.在重置阶段,营运资本增加1000元,新机器以8年直线折旧,期末残值0,资本成本12%.

问:资产更新项目是否可以接受?

　　三、寿命不等的互斥项目的评估

　　例: 2个互斥项目A, B

年份	A 项目	B项目
0	(40000)	(20000)
1	8000	7000
2	14000	13000
3	13000	12000
4	12000	--
5	11000	--
6	10000	--
NPV(12%)	6479	5156

　　四、对通货膨胀影响的调整

　　例: 某设备价值为20000元,可以用4年,各年现金净流量分别为5500元,7200元,9300元,11000元.贴现率=12%,物价上涨指数=10%.

年份	调整前	调节因素	调节后
1	5500	5000	(1+10%)
2	7200	5950	(1 + 10%)2
3	9300	6987	(1 + 10%)3
4	11000	7513	(1 + 10%)4

　　NPV前=4267.5(元)

　　NPV后=-1039.88(元)

　　结论: 如果不考虑通货膨胀因素该项目是可行的,但是如果考虑通货膨胀因素该项目则是不可行的.

　　一、贴现率风险调整（风险调整贴现率法）

　　(1) 用资本资产定价模型调整贴现率

　　(2) 按项目类别调整贴现率

　　二、现金流量风险调整（风险调整现金流量法）

　　K_i = K_RF + β_i(K_m − K_RF)

　　三、通货膨胀对资本预算的影响

　　1)利率和通货膨胀

　　2)名义利率与真实利率

　　3)费雪效应（Fisher Effect）

　　1＋ 名义利率=(1+真实利率)×(1+通货膨胀率)

　　真实利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1

　　Or: 真实利率=名义利率-通货膨胀率